ETF解决产品同质化问题，向精细化管理“投石问路”

　　编辑《证券时报》 陈书玉

　　2024年，经过20年的风雨，ETF似乎瞬间实现了“重生”，自己重塑了整个资本市场——超过1000只ETF股票，总规模攀升3.7万亿元，首次超过主动基金的持股规模...

　　诚然，ETF产品凭借工具化、流动性强、交易成本低等诸多优点，正受到越来越多投资者的青睐。然而，在快速发展的道路上，ETF产品的同质化问题也越来越突出。热门指数和热门轨道的同类产品聚集在一起，加剧了投资者选择的困难。以去年9月发布的热门指数中国证券交易所A500为例。截至1月17日，中国证券交易所A500指数相关基金数量已超过110只，总规模已超过3500亿元，参与布局的基金公司已超过60家。

　　基金公司应该如何在产品设计、推广、管理、运营等方面打出特色牌？

　　目前，华夏基金、广发基金、嘉实基金、博世基金、富国基金等基金公司已推出ETF和指数小程序，提供全方位的ETF服务，提升用户体验。

　　显然，基金行业也意识到了问题的严重性，未来ETF的管理和服务迫切需要精细化“投石问路”。

　　1 精细的管理已经摆上了桌子

　　目前，ETF产品正面临着一个不容忽视的问题——指数编制层出不穷，跟踪指数的相关产品很多，导致产品同质竞争白热化。

　　目前，许多基金公司也意识到了问题的严重性。通过不断精细化管理，不断优化产品管理的各个流程，努力突出差异化竞争力。

　　“ETF是一种复杂的投资产品。通过投资、交易和产品层面的一系列机制设计，它为投资者提供了极好的投资便利，但这对基金公司提出了更大的挑战。”摩根资产管理指数和量化投资部认为，产品投资、交易、风险控制、运营和系统是ETF业务链中不可或缺的环节。同时，通过做市商、寄售机构和专业机构投资者的深入参与，管理ETF还需要基金公司与外部机构之间的良性互动，构建健康完善的ETF生态。

　　摩根资产的做法是不断提高ETF的运营管理能力，以保护投资者利益为主要原则，从制度流程、制度建设、人员配置等方面不断提高和完善。同时，希望通过“内外兼修”的方式，将海外投资者和海外做市商引入现有ETF，扩大客户群，不断优化投资者结构，致力于打造公司ETF产品的活力。

　　对于特定产品的管理，摩根资产表示，ETF通常从头寸开始考虑流动性和影响成本，并努力顺利建立产品头寸。在ETF的日常管理阶段，由于PCF的权重和指数的权重因各种原因而出现偏差，因此需要综合考虑成本和偏差来进行再平衡。同时，底部成分股的股息也需要跟踪和再平衡，以确保投资组合尽可能接近基准指数。此外，摩根资产尽可能降低ETF运营中的各种成本，并努力提高投资者的回报。

　　“ETF是一种重资源投资产品，基金公司的管理和运营成本较高。发行小规模、流动性健康的ETF需要继续投入大量资金来维持运营。此外，随着流动性的培育和做市商的沟通，培育ETF的成本非常高。”国泰基金表示，对于基金公司来说，这条轨道的竞争将越来越激烈，比如宽基ETF、ETF等主流行业的股票市场已经是红海，所以我们需要考虑增量市场。在保持首发优势的同时，公司增加了产品资源投资，包括ETF管理团队的建设和改进、ETF营销推广和ETF专业销售团队的培训，配合基金的精细管理，精心打造ETF产品。

　　“在ETF投资过程中，我们非常重视流程和系统，建立了完善的成分股公司行为监控机制和盘中实时监控机制，以确保投资策略的实施。”海富通基金表示，海富通被动投资的概念是密切跟踪指数，而不是承担风险的阿尔法。海富通基金认为，通过头寸或股票偏差获得的阿尔法承担相应的风险，因此不会偏离头寸和股票。客户选择交易被动产品的原因是为了获得某种风险敞口的快速暴露，因此客户需要的是更小的跟踪偏差和跟踪误差。事实上，客户可以通过时间和配置来实现自己的资产配置策略。当然，a股市场有一些低风险的阿尔法策略，如创新、股指期货套利等，海富通基金仍将谨慎参与，认为任何应该为投资者争取收入的机会都不容忽视。

　　海富通还特别强调其债券ETF的投资，包括利率债券、信用债券和可转换债券ETF。以最近发行的上海基准做市公司债券ETF为例，产品属于信用债券ETF，海富通基金会采用抽样复制策略，建立接近指数风险回报特征的组合，同时计划在控制跟踪误差的前提下，通过债券选择、长期结构调整、国债期货交易等方式适度增加组合回报。

　　2 努力满足客户的真实需求

　　随着指数投资成为投资者进入市场的重要途径，各基金公司越来越重视被动投资客户服务体系的建设。

　　“客户服务的重点和立足点最终落到了四个字——真实需求。”这是国泰基金量化团队的共识。团队认为，“真实需求”可以是配置或交易的需求，但必须是真实的。否则，只有做市商和套利客户才能申请赎回交易。事实上，这只是一个阶段性的繁荣。在愿意进行长期配置或阶段性交易之前，客户需要真正认识到ETF的价值。

　　具体来说，在日常工作中，国泰基金会对不同的投资者进行分类，同时满足不同投资者的需求。其中，个人投资者已成为当前ETF流动性和生态系统规模的主要来源，也是工作的首要任务。特别是当ETF规模较小时，个人投资者可以成为ETF的“火灾”。此外，公司还将机构投资者分为不同类型，合作不同的商业模式，并提供相应的服务。

　　海富通基金表示，在专业方面，公司致力于通过专业的投资和研究服务为客户创造价值。目前，公司拥有日常、高效的投资者互动渠道，并推出了每周的ETF研究和报告服务。”ETF基金经理和研究人员每天密切跟踪国内外主要政策、宏观数据、行业动态和资本变化。我们还开发了海富通人工智能的时间选择模型。例如，2024年9月24日，三部委新闻发布会报告发布后，我们迅速做出了重大政策变化的判断，通过在线与投资者沟通和线下访问客户，帮助客户了解政策变化。”海富通指数研究团队表示。

　　从公司的角度来看，海富通指数研究团队表示，由于他们知道情绪因素有时会对投资者做出决策产生负面影响，他们专注于通过公司服务与客户保持良好的互动，为客户提供情感价值。特别是在市场剧烈冲击时期，投资者容易产生焦虑。团队始终从客户的角度思考和感受，全程陪伴客户，尽量避免客户因焦虑而做出不合理的投资行为。此外，公司还将定期举办线上线下投资者交流活动，分享投资理念和经验，让客户在投资过程中始终感受到基金公司的支持和关怀。

　　摩根资产表示，该公司已经建立了一个成熟的ETF运营系统，致力于为客户提供更好的ETF投资服务和体验，从客户公司、经纪市场和产品设置。为了为ETF投资者创造一个特殊的投资体验，摩根资产管理在许多产品上建立了一个特殊的季度强制股息机制，并在每个季度获得股息，帮助客户坚持长期投资，获得预期的季度现金流。数据显示，截至2025年1月16日，摩根“A系列”ETF已获得1.32亿元的股息。

　　目前，华夏基金、广发基金、嘉实基金、博世基金、富国基金等多家基金公司推出了ETF和指数小程序，提供全方位的ETF服务，提升用户体验。据业内人士介绍，随着ETF的快速发展，为了给投资者带来更好的投资体验，需要提供更精细的指数服务。ETF服务小程序的诞生，有利于基金公司更好地接触客户，提供更便捷的信息服务和战略服务。

　　3 未来发展需要关注产品创新

　　展望未来，许多机构认为ETF的未来发展需要更加注重产品创新。

　　国泰基金认为，对于基金公司来说，ETF的未来发展可能集中在产品创新上，如宽基ETF、ETF等主流行业的股票市场已经是红海，需要在增量市场上动脑筋，增加对产品的资源投入，包括ETF管理团队的建设和完善、ETF的营销推广和ETF专业销售团队的培养，配合基金的精细化管理，精心打造ETF产品。回顾过去，公司将继续以“大资产配置+行业配置”的理念升级和丰富产品线，继续布局行业ETF、宽基ETF、增强型ETF、Smart Beta类ETF、债券ETF等产品以差异化优势满足不同投资者的需求。

　　泰康基金认为，ETF产品的战略布局可分为两部分，即宽基础指数的基本磁盘和创新细分轨道。其中，宽基础指数应突出“交通管理能力”，通过精细管理突出投资研究价值和差异竞争力；创新细分轨道应突出“产品实力”，探索细分轨道的前瞻性、可持续性和长期发展。具体来说，在创新产品线上，需要通过“研究+产品/市场+定量+外部指数公司”的合作开发，充分将公司的研究优势融入到产品中。

　　财信证券研究认为，ETF产品创新是解决当前ETF市场发展中面临的各种问题的重要突破，可以从产品设计、投资策略、交易模式和技术推广四个维度进行探索。其中，ETF产品的设计和创新主要体现在投资策略和目标资产的选择上。例如，国内跨市场ETF的推出使投资者能够同时投资多个市场的高质量资产，实现多资产配置。此外，定制ETF也逐渐成为投资策略创新的方向。定制ETF可以根据投资者的具体需求选择特定的资产组合和投资策略，为投资者提供更精细的投资工具。战略增强，Smart Beta、ESG等战略的创新不仅为投资者提供了更多的资产选择，也为市场参与者带来了新的机遇。

　　摩根资产表示，ETF作为当前全球资产管理市场的重要细分行业之一，产品形式和新业态层出不穷。目前，ETF的资产类别包括股票、债券、商品、货币、衍生品和多资产，投资策略也从被动跟踪Smart Beta积极管理的发展充分展示了ETF作为优秀投资工具的包容性。随后，公司将进一步深化ETF市场，以差异化的方式进行产品布局，不断丰富ETF产品谱系。