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各种工具齐头并进 加快上市公司市值管理落地
编辑《证券时报》 匡继雄
在过去的2024年，政策方不断加强对市场价值管理的支持，上市公司积极响应，通过股息、回购、增持、股权激励、并购、投资者关系管理等一系列“工具”，不断探索市场价值管理实践，显著提高市场价值管理实践。在此背景下，本文分析了市场价值管理模式的新变化及其效果，并采访了行业权威专家，为市场参与者的准确政策提供参考。
1 积极回报股东：中期股息总额超过4年
股息作为市场价值管理的基本手段，越来越受到上市公司的重视。在过去的一年里，上市公司积极分红，股息数量、股息金额和股息频率显著增加。
据《证券时报》统计，2024年，994家上市公司宣布中期分红，同比增长330.3%;股息总额超过7000亿元，同比增长211.12%，超过前四年总额。
大额分红频发。上述994家公司中，70家中期分红金额超过10亿元，同比增长233.33%。其中，中国工商银行、中国移动等15家公司的分红金额超过100亿元。
股息频率也显著增加，每年第一次出现三家中期股息公司。三七互动娱乐、精致轮胎于2024年第一季度、半年和第三季度宣布了股息计划；迈瑞医疗、龙白集团、陕西煤炭等58家公司宣布了两项中期股息计划。与之形成鲜明对比的是，2023年只有一家公司获得了两项中期股息。
南开大学金融发展研究所所长田立辉在接受《证券时报》编辑采访时表示，股息，特别是大股息，可以将公司价值传递给市场，增强股东回报，提振股价。
数据宝统计发现，中期分红金额与股价表现呈正相关。2024年中期分红10亿元以上、1亿元至10亿元的公司，当年股价涨幅中位数分别为29.99%、8.9%，同期a股公司股价下跌5.26%。
但田利辉也指出，上市公司应在合理范围内分红，避免因现金流紧张或盈利能力下降而产生负面影响。
2 提振投资信心：市值管理回购金额创新高
新《国家九条》明确提出，引导上市公司依法取消股份回购。2024年10月，出台股票回购增持再贷款政策，引导金融机构向合格上市公司和主要股东提供贷款，支持上市公司股份回购增持。
从回购情况来看，2024年a股公司共发布2802条回购计划，总回购金额达到2543.58亿元，分别比2023年增长57.95%和86.35%，均创历史新高。其中，《市值管理》回购计划301条，涉及282家公司，拟回购金额总额达到649.8亿元，均创历史新高。截至最新，已有156家公司完成回购，其中119家公司已注销股份，占76.28%。
国联证券战略分析师张晓春在接受证券编辑采访时表示， 上市公司的大规模回购可以增强投资者的信心，特别是市值管理回购的取消。理论上，取消回购可以减少公司的流通股，增加每股收益，对提振股价起到积极作用。
据数据宝统计，2024年回购超过1亿股、2000万股至1亿股的公司，当年股价涨幅分别为21.22%、1.37%远高于同期a股表现。
重要股东的增持也发生了变化。2024年，a股市场961家上市公司发布重要股东增持公告，比上年增长81.32%，共增持100多亿股，比上年增长62.93%，均创历史新高。
68家公司“双管齐下”，包括市值管理回购和重要股东增持。中石化、驰宏锌锗、梅花生物、比亚迪宣布回购金额和重要股东增持市值均超过1亿元。2024年，这些公司股价上涨了10%以上。
3 激发创造力：积极实施股权激励和员工持股
2024年，a股公司发布了663项股权激励计划，其中624项已实施。从实施的激励计划来看，选择第二类限制性股票作为激励对象的计划数量不断增加，2024年首次超过50%，比2023年增加4.55个百分点，反映出上市公司越来越重视激励机制的灵活性。激励数量显著扩大，许多上市公司有1000多个激励对象，如康冠科技有2086个激励对象。
在解锁条件方面，上市公司越来越倾向于结合市场、行业、产品等具体情况，完善股权激励考核目标。例如，海达集团评估了公司饲料销售额的增长。
前海开源基金首席经济学家杨德龙在接受《证券时报》编辑采访时表示，股权激励可以帮助上市公司提高治理，提高管理效率，实现长期目标，在市值管理中发挥重要作用。
2024年实施股权激励时，激励2000多万股(份)的公司股价上涨中位数为5.73%，远远超过同期a股表现。
在员工持股计划方面，a股公司于2024年发布了278份员工持股计划，同比增长29.3%，其中205份已实施。从实施计划来看，超过80%的股票来源于公司回购的股票。
杨德龙指出，与股权激励相比，员工持股计划的实施范围更广，可以激发员工的积极性，实现与上市公司的利益共享，实现业务目标，提高公司的市场价值表现。
4 向外整合资源：并购重组“脱虚向实”
2024年，并购正在进一步“脱虚向实”，盲目跨境、短期盈利的并购逐渐减少。与去年相比，以产业并购和资产调整为目的的重组事件数量明显增加。
具体来说，以购壳上市和多元化战略为目的的并购比例分别比去年下降了1.48个百分点和11.87个百分点。同时，以水平整合和垂直整合为目的的并购比例分别比去年增加了14.51个百分点和1.72个百分点；资产调整比去年增加了3.21个百分点。
田立辉表示，上市公司可以通过产业并购实现产业链整合，获得规模经济优势，有效降低成本，提高产业协同效应和核心竞争力，提高利润水平；资产调整可使上市公司剥离原不良资产和负债，将优质资产替代给合并企业，提高经营能力，最终实现市场价值管理的目标。
从重组后的实际效果来看，以2022年完成重大资产重组的9起行业并购事件为例。2023年，这些公司净资产收益率中位数为8.26%，比当年完成重组提高了1.09个百分点，显示了行业并购对公司经营效益的积极影响。
然而，田立辉还提醒，并购后的整合效果和财务负担也可能对公司产生负面影响。企业可以根据自身的战略发展需要，仔细选择合适的目标，进行合理的并购重组，促进公司的高质量发展，达到提高市场价值的目的。
5 建立多元化的沟通渠道：投资者关系管理卓有成效
投资者关系管理是上市公司市值管理的重要起点，其成果在许多方面逐渐显现。
上市公司在投资者互动平台上的有效回复率(50字以上的问答比例)逐年上升，2024年的有效回复率达到77.31%，比2020年高出18.56个百分点。其中，市值管理相关问题的有效回复率达到83.1%，比2020年高出23.09个百分点，创历史新高。
在接受投资者调查方面，2024年共有4488家上市公司接受机构调查，占A股公司总数的80%以上，机构调查的广度创历史新高。
从信披质量来看，根据沪深交易所2023~2024年发布的信息披露评估结果，最新信息披露等级为A的上市公司数量为902家，较去年增长1.92%。
ESG报告被称为企业“第二财务报告”的信披质量也显著提高。根据国内ESG专业机构商业融绿的评估，2018年～2024年，在中证800公司自主披露的ESG指标中，质量在“高”、“高”两档中的比例增加，而“中”、“低”披露质量指标的比例下降。
中国银河证券新发展研究所国际ESG研究中心主任马宗明在接受《证券时报》编辑采访时表示，高质量的披露是上市公司内部价值的外部呈现，可以使市场更容易识别公司价值，帮助市场价值管理。具体来说，高质量的披露可以增强投资者和市场的信心，帮助公司吸引更多的合作伙伴和投资者，扩大业务机会，提高公司的竞争力。同时，它还可以帮助上市公司识别各种风险，建立全面的风险评估体系，确保公司的稳定发展。
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